tcl股权结构看算国企了 tcl股权登记日

42亿资产作价不到7亿，TCL中环低价出售硅料公司股权背后，行业“淘汰赛”将至

文/夏峰琳 编辑/徐喆

近日，TCL中环（002129.SZ）拟作价6.97亿元转让参股公司新疆戈恩斯能源科技有限公司（下简称“新疆戈恩斯”）27%的股权给国通信托有限责任公司（以下简称“国通信托”），后者为武汉金融控股(集团)有限公司下属成员企业。交易将于2023年12月25日前完成。

此消息一出，便被投资者热议，而热议的焦点在于，TCL中环为什么要以低价出让盈利能力还不错的新疆戈恩斯的股权？对此，TCL中环证券办公室向以投资者身份致电的观察者网表示，行业硅料供应松弛，公司不需要在意参股的方式确保硅料供应。这是公司基于长期发展作出的战略选择，具体定价方面可以查看公告。

当前正处于光伏硅料下行的大环境中，弘扬太阳能创始人刘继茂告诉观察者网，光伏产业链各环节产能严重过剩，竞争激烈，特别是硅料环节，到年底将会跌到成本线附近，未来2到4年，将会是惨烈的淘汰赛，60%以上的企业要出局，行业整体也将在亏损边缘，这时候将企业股权转让，可以先一步止损。

有市场猜测，此举背后或释放出TCL中环不再看好棒状硅，步入颗粒硅赛道的信号。虽然这一猜测早有迹可循，不过，上述TCL中环工作人员并未正面回应。刘继茂进一步分析称，颗粒硅技术进步非常快，和棒状硅对比，投资减少30%以上，能耗降低50%以上，生产成本节省19%，在行业整体的形势下，颗粒硅还有较大的赢利空间。

甩卖新疆戈恩斯

近日，TCL中环拟作价6.97亿元转让参股公司新疆戈恩斯27%股权，消息一出引发热议。

公开资料显示，新疆戈恩斯原名新疆协鑫新能源新材料科技有限公司，成立于2016年，主要生产棒状硅。

2017年7月，彼时还叫做“中环股份”的TCL中环出资1.5亿元取得前者10%的股权。自此，新疆戈恩斯成为TCL中环联营公司。后经增资扩股，到2019年，TCL中环对新疆戈恩斯的持股比例一度达到30%。彼时正是硅料供不应求的时代，而中环股份主营硅片业务，参股新疆戈恩斯可谓一举多得，不仅保障硅料供应，也为公司带来不错的收益。

财务数据显示，2020-2022年及2023年上半年，新疆戈恩斯实现营收21.79亿、88.93亿元、135.24亿元、40.79亿；同期净利润分别为16.86万、45.36亿、82.52亿、20.23亿元。其中2021、2022年新疆戈恩斯的盈利规模超过TCL中环。若按照持股比例计算，过去三年半，新疆戈恩斯能给TCL中环贡献的净利润分别为：4.55万元、12.25亿元、22.28亿元、5.4亿元，合计近40亿元的净利润。

另一方面，截至2023年6月30日，新疆戈恩斯总资产为184.56亿元，净资产为157亿元。按照持股比例，TCL中环拥有的权益资产为42.39亿元，然而却以不到7亿元的价格转让出去，属实令人费解。

对此，TCL中环证券办公室向以投资者身份致电的观察者网表示，行业硅料供应松弛，公司不需要在意参股的方式确保硅料供应。这是公司基于长期发展作出的战略选择，无需过度解读，具体定价方面可以查看公告。

公告显示，TCL中环和国通信托此次交易的估价方式与主流的估价方式不同，是采用“以标的公司注册资本及盈余公积为作价依据，经双方协商确定交易金额”。

值得一提的是，2019年7月26日，TCL中环公开挂牌转让的价值参考转让新疆戈恩斯3%的股权。彼时以收益法评估，以 2.38亿元为底价进行公开挂牌转让。此外，2019年，协鑫科技曾作价24.9亿元出售还是新疆协鑫的新疆戈恩斯31.5%的股权。

由此，无论是纵向还是横向比较，TCL中环的这笔交易定价都不算高。对此，刘继茂分析认为，前两年在硅料供不应求的情况下，垂直一体化企业有很大的成本优势，但是当前，光伏产业链各环节产能严重过剩，竞争激烈，特别是硅料环节，这时候将企业股权转让，可以先一步止损。

硅料过剩，行业“淘汰赛”将至

TCL中环在出清新疆戈恩斯的同时，还在大力自建多晶硅产能。2022年4月7日，TCL中环与TCL科技（000100.SZ）分别与内蒙古自治区人民政府和呼和浩特市人民政府签署协议，其中包括建设12万吨的高纯多晶硅项目。

巧合的是，仅半个月后，TCL中环与TCL科技、协鑫科技签署合作框架协议书。公告提及了上述合作事宜，并关于在内蒙古呼和浩特市合作投资新建硅料项目达成协议 ，各方拟就约10万吨颗粒硅、硅基材料综合利用的生产及下游应用领域研发项目 (下称“光伏多晶硅项目”)、约1万吨电子级多晶硅项目(下称“电子级多晶硅项目”， 与光伏多晶硅项目合称“合作项目”)进行战略合作。

其中，光伏多晶硅项目由TCL 科技、协鑫科技或其各自控股子公司在内蒙古呼和浩特投资设立一家合资公司实施，总投资预计为 90 亿元，TCL 科技、协鑫科技或其各自控股子公司在合资公司中的股权比例拟定为 40%、60%。今年9月21日，该项目刚刚投产。据华夏能源网报道，这10万吨颗粒硅项目，也属于TCL中环在内蒙古投资的12万吨高纯多晶硅中的一部分。

据了解，协鑫科技是国内少有生产颗粒硅的企业。公开资料显示，今年6月份，协鑫科技已宣布停产棒状硅全面押注颗粒硅，同期公司在徐州、乐山、包头三大基地的颗粒硅有效产能已达28万吨，已运营及在建的颗粒硅项目总产能达40万吨。

刘继茂告诉观察者网，颗粒硅技术进步非常快，和棒状硅对比，投资减少30%以上，能耗降低50%以上，生产成本节省19%，在行业整体的形势下，颗粒硅还有较大的赢利空间。

反映到协鑫科技上，上半年协鑫科技在多晶硅市场的市占率由2022年的10.3%提升至15%以上，预期未来市占率将达到30%以上。

因而有市场观点认为，TCL中环股权转让释放出不再看好棒状硅，步入颗粒硅赛道的信号。虽然这一猜测早有迹可循，不过，上述TCL中环工作人员并未正面回应。

值得一提的是，随着协鑫科技将重心转向颗粒硅，新疆戈恩斯也配合协鑫科技的战略转型，重心也开始向上游工业硅转移。9月28日，随着8台工业硅电炉全面投产，戈恩斯旗下戈恩斯硅业20万吨工业硅项目(暨原新疆协鑫准东20万吨工业硅项目)一期正式宣告达产。

或许是与新疆戈恩斯发展目标相背，又或是颗粒硅的竞争优势，让TCL中环“清退”传统多晶硅产能。而这背后，不得忽略的事实是，当前，硅料产能过剩加剧，硅料价格下行。

今年上半年，硅料价格出现急跌，相较于去年最高价降幅超过78%。Wind数据显示，上半年的硅料降价，使得硅料硅片板块上市公司毛利率下降了4.45个百分点，各家硅料企业开始承压。

从2023年半年报来看，四大硅料企业仅通威股份（600438.SH）的营收、净利润双双保持了正向增长。不过，增速显著放缓。协鑫科技（03800.HK）增收不增利，新特能源（01799.HK）、大全能源（688303.SH）营收、净利润则双双下滑。其中，大全能源降幅最大，今年上半年，公司实现营收93.25亿元，较上年同期减少42.93%；实现归母净利润44.26亿元，同比减少53.53%。

然而，从行业整体来看，多晶硅企业的投产步伐并没有明显放缓，下半年仍有大量企业在扩产。据M预测，随着多个项目的投产落地，在今年10月份左右硅料产量将超越硅片消费速度，预计到2024年多晶硅的保守产能“将可以满足1400GW左右的装机量”，行业将继续维持过剩状态。刘继茂进一步分析认为，硅料价格到年底将会跌到成本线附近。未来2到4年，将会是惨烈的淘汰赛，60%以上的企业要出局，行业整体也将在亏损边缘。

本文系观察者网独家稿件，未经授权，不得转载。

TCL集团十大股东名单

TCL科技集团股份有限公司的主营业务以半导体显示技术及材料业务为主，产业金融和投资业务为辅。公司的主要产品是LCD电视机、智能电视、3D电视、智能手机、液晶面板、空调、冰箱、洗衣机。2019年公司获得“财富中国500强”、“2019年中国企业公民责任品牌60强”、“年度责任价值创新企业奖”、“中国企业社会责任年会年度杰出责任企业”、“财联社最受投资者青睐奖”、“第十五届金圆桌最佳董事会奖”、“《财经》可持续发展创新奖”、“格隆汇 A 股上市公司最具投资价值奖”、“金融界 2018 年度中国上市公司最具社会责任奖”。

千亿玩家TCL改制20年：国资增值员工共享成果

在竞争激烈的消费电子行业，彻底完成改制的TCL集团股份有限公司(000100.SZ，下称“TCL”)焕发了新的活力，已连续几年突破千亿规模的营收。据业绩预告，2017年TCL预计实现净利润35亿~38亿元，同比增长64%~78%;其中归属于上市公司股东的净利润26亿~28亿元，同比增长62%~75%。

调研机构IHS的数据显示，2017年前三季，TCL在全球彩电市场占据份额第三位，仅次于三星、LG。TCL的业绩预告透露，其2017年累计实现液晶电视销量2377.4万台，同比增长15.9%，其中北美市场全年销量同比大幅提升131.5%。

其实在刚过去的2017年，彩电业的日子并不好过。面板成本增加，市场需求疲软，国内彩电市场销量的跌幅是10多年来最大的。不过，TCL彩电业务却在去年实现了逆势增长，这受益于其产业链垂直一体化的优势，再加上产品结构的不断优化。目前，TCL是全球为数不多的打通了上游液晶显示面板、下游彩电和手机产业链的“实力玩家”之一。

从37年前的小型地方国有企业，到如今中国消费电子领军企业之一，混合所有制改革让TCL的市场化机制更完善，也充分激发了TCL董事长、CEO李东生敢于冒险、勇于担当的企业家精神。无论是2004年的跨国并购，还是2009年上马华星光电，让TCL通过国际化、产业链的扩张，成就了今天的行业地位，并为今后冲击大国品牌打下了坚实基础。

改制磨剑20年

1996年以前，TCL还是个地方国有企业。这个位于广东惠州，发端于1981年，依靠借贷5000元，以磁带、电话机起家的地方国有小企业，虽然早在1993年就涉足家电业，也曾一度是国内最大的电话生产商，但一直名不见经传。1996年，39岁的李东生接过帅印，出任TCL集团董事长兼总经理。

让老国企有新活力，搞活体制机制，这是国企改革的难题之一，也是李东生首先要迈过去的“坎”。李东生当时提出既能满足企业发展，又能满足国资管理办法的改制方案——“增量转股”。思路是在界定资产总额的基础上考核每年资产增量，期限为5年，考核基数环比递增。资产基本增量全归政府;超额增量部分做二次分配，也是政府拿大头。以李东生为代表的经营团队在完成考核指标后得到的利益不能立刻兑现，要转成公司股份。

政府规定经营班子必须确保企业每年国有净资产利润率达到10%以上，超出部分按一定比例奖励股权。这10%的奖励基数比当时全国平均净资产收益率高出4倍。李东生个人还得先行支付50万元的保证金，为此他甚至押上父母的房子。

1997年5月，TCL与惠州市政府签订了契约，开始5年的“授权经营、增量奖股”的国有资产授权经营试点。1997年至2001年五年的授权经营，TCL集团销售收入增长3倍，利润增长2倍。2001年实现销售额211亿元、利润7.1亿元，成为中国家电行业的新星。2001年授权经营结束时，TCL国有资产增值率高达261.73%，并以629万台“王牌”彩电的销量登上了彩电行业领先者的位置，还意外获得国产手机销量第一的地位。

为实现进一步做大做强，从2001年开始，TCL陆续引进了南太、住友、东芝、飞利浦等战略投资者，并变更为股份有限公司，在董事会中引入了独立董事。TCL的股权结构变为，惠州市政府持股40.97%(原来是58%)，TCL管理层持股25%，新增战略投资者持股18.38%，其余约15.65%的股份属其他一些发起人。这为TCL上市做了铺垫，也鼓舞了士气。

2004年1月30日，TCL吸收合并控股上市企业“TCL通讯”，并在深交所整体上市，“TCL集团”在国内A股整体上市，加上在香港上市的“TCL多媒体”和“TCL通讯”，使TCL成为国内少数几家在内地和香港市场均拥有上市公司的企业。

这次改制和整体上市，不但使TCL从国有控股企业逐步转变为多元投资的混合所有制企业，公司治理结构日趋完善;而且加强了与战略投资者在技术、制造、渠道等方面的合作;同时上市之后TCL管理层的股权市值达到10亿元级别，激励更加到位。

趁着完成整体上市的势头，2004年TCL接连收购了法国汤姆逊彩电业务、阿尔卡特手机业务。这同时也带来了跨国并购整合的阵痛，TCL在2005年巨亏，一年后戴上ST帽子。2006年李东生以《鹰的重生》的文章，推进TCL文化重建、业务重整，2007年TCL扭亏为盈。

度过国际化并购阵痛之后，自2011年起，TCL集团再次启动了面向管理者、业务骨干、技术专家的股票期权激励计划。TCL多媒体、TCL通讯等多家香港上市公司也开展了多种形式的奖励性股票、期权等激励方案。

2018CES中国品牌TCL展台。图片来源：TCL官网

2009年，TCL与深圳市共同投资245亿元建设华星光电8.5代液晶面板线。2011年，华星光电面临巨大的产能爬坡压力，TCL授予华星光电员工不超过新增3.5亿元注册资本的认购权，2013年五个以“星”命名的合伙企业完成了员工持股。截至2017年，除去定期分红外，员工认购股份净值增长50%以上，而华星光电也成为全球面板业的后起之秀和TCL集团的最大利润来源。

这些激励方案不仅留住了核心的管理团队和技术团队，还提升了TCL在液晶显示行业垂直一体化的竞争能力。TCL集团的销售收入2010年为518亿元，2011年激励计划启动，2014年集团营收首次突破千亿至1013亿元，三年翻了一番，利润增长近4倍。

跻身“千亿俱乐部”之后，TCL又面临乐视、小米等互联网电视新军崛起的挑战，华星光电也有巨大资金需求，TCL在2014年、2015年连续进行了两次非公开发行，国开、紫光等国家产业基金都参与了认购，募集资金近80亿元。

为建立长效激励机制，在2015年非公开发行中，李东生和高管团队倾尽所能地购买公司股票，李东生说“我们把自己的命运押在公司发展上了”。李东生和他的团队用新疆九天联成合伙企业和新疆东兴华瑞有限合伙企业，分别出资8.5亿元、9.5亿元认购增发股票，并锁定3年，彰显团队对公司前景的信心。

2014年以来，TCL连续三年实现1000亿元以上的营收，2016年，TCL彩电销售突破2000万台，挤进全球前三;华星光电全年液晶基板投放量达到282万片，位列全球第五。

国家、员工共享

经历20年的逐步改制，TCL不断发展壮大，并实现了国家、企业、员工的“三赢”。

截至2017年12月24日，TCL的十大股东中，湖北省长江合志汉翼股权投资基金合伙企业(有限合伙)持股7.84%，惠州市投资控股有限公司持股6.5%，李东生持股4.72%，广东省广新控股集团持股4.53%，北京紫光通信科技集团持股3.58%，新疆东兴华瑞有限合伙企业持股3.35%，新疆九天联成合伙企业持股3.03%，国开创新资本投资有限责任公司持股2.83%，上银基金持股2.83%，中国证券金融股份有限公司持股1.54%。

从中可见，国家、省、市的资金都有参股TCL，而以李东生为首的TCL集团高管团队也是公司的重要股东。

奥维云网(C)董事长文建平曾向第一财经记者分析，从政策看，国家积极推动混合所有制改革，允许国有或国有控股企业的员工、管理层持股。从业绩看，TCL集团在2014年收入首次突破1000亿元，净利润创下8年以来的最好水平，向政府、股东都有交待。从未来看，TCL加快互联网转型战略，新的股权结构让李东生在TCL的重大决策上能更快拍板。

2017年，TCL加快推进资产重组，增持华星光电的股权至85.7%，A股公司转变为华星光电的融资平台。与此同时，“TCL多媒体”更名为“TCL电子”，将利用香港资本市场资源，整合TCL的彩电、手机、家电等业务，打造TCL品牌消费电子产业集团。

李东生在2018CES期间透露，华星光电会进一步投资扩大产能，今年会考虑再上马一条10.5代液晶面板线。同时，TCL会强化彩电、通讯、家电、智能音箱四个主要产品线，使之成为TCL冲击大国品牌的载体。另外，大力发展人工智能和互联网应用服务。集团层面则进一步精简，直接管理的二级机构将从2016年底的50多家减到2018年底不到30家。

“国家战略对半导体显示行业的领先者以支持和帮助，TCL和华星光电在此发展过程中也得到各方面的支持和帮助。”李东生坦言，“企业在政策支持极限之内，一定要把竞争力做起来。最终来讲，国家支持哪个产业发展都是阶段性的，你成功的标志就是不需要国家任何支持的情况下，依然能够和国外领先企业竞争，而且能够打败它，这就是国家产业政策希望得到的效益。”

显然，混合所有制改革，不仅使TCL的管理团队激励更到位，也使李东生发挥了主人翁精神，持续推动公司向国际市场扩张、向产业链上游扩张。在此过程中，TCL的跨国并购、面板项目建设也都得到了政府的大力支持，不过，李东生坚信，最终还是要靠市场化的竞争获胜。

42亿资产作价不到7亿，TCL中环低价出售硅料公司股权背后，行业“淘汰赛”将至

文/夏峰琳 编辑/徐喆

近日，TCL中环（002129.SZ）拟作价6.97亿元转让参股公司新疆戈恩斯能源科技有限公司（下简称“新疆戈恩斯”）27%的股权给国通信托有限责任公司（以下简称“国通信托”），后者为武汉金融控股(集团)有限公司下属成员企业。交易将于2023年12月25日前完成。

此消息一出，便被投资者热议，而热议的焦点在于，TCL中环为什么要以低价出让盈利能力还不错的新疆戈恩斯的股权？对此，TCL中环证券办公室向以投资者身份致电的观察者网表示，行业硅料供应松弛，公司不需要在意参股的方式确保硅料供应。这是公司基于长期发展作出的战略选择，具体定价方面可以查看公告。

当前正处于光伏硅料下行的大环境中，弘扬太阳能创始人刘继茂告诉观察者网，光伏产业链各环节产能严重过剩，竞争激烈，特别是硅料环节，到年底将会跌到成本线附近，未来2到4年，将会是惨烈的淘汰赛，60%以上的企业要出局，行业整体也将在亏损边缘，这时候将企业股权转让，可以先一步止损。

有市场猜测，此举背后或释放出TCL中环不再看好棒状硅，步入颗粒硅赛道的信号。虽然这一猜测早有迹可循，不过，上述TCL中环工作人员并未正面回应。刘继茂进一步分析称，颗粒硅技术进步非常快，和棒状硅对比，投资减少30%以上，能耗降低50%以上，生产成本节省19%，在行业整体的形势下，颗粒硅还有较大的赢利空间。

甩卖新疆戈恩斯

近日，TCL中环拟作价6.97亿元转让参股公司新疆戈恩斯27%股权，消息一出引发热议。

公开资料显示，新疆戈恩斯原名新疆协鑫新能源新材料科技有限公司，成立于2016年，主要生产棒状硅。

2017年7月，彼时还叫做“中环股份”的TCL中环出资1.5亿元取得前者10%的股权。自此，新疆戈恩斯成为TCL中环联营公司。后经增资扩股，到2019年，TCL中环对新疆戈恩斯的持股比例一度达到30%。彼时正是硅料供不应求的时代，而中环股份主营硅片业务，参股新疆戈恩斯可谓一举多得，不仅保障硅料供应，也为公司带来不错的收益。

财务数据显示，2020-2022年及2023年上半年，新疆戈恩斯实现营收21.79亿、88.93亿元、135.24亿元、40.79亿；同期净利润分别为16.86万、45.36亿、82.52亿、20.23亿元。其中2021、2022年新疆戈恩斯的盈利规模超过TCL中环。若按照持股比例计算，过去三年半，新疆戈恩斯能给TCL中环贡献的净利润分别为：4.55万元、12.25亿元、22.28亿元、5.4亿元，合计近40亿元的净利润。

另一方面，截至2023年6月30日，新疆戈恩斯总资产为184.56亿元，净资产为157亿元。按照持股比例，TCL中环拥有的权益资产为42.39亿元，然而却以不到7亿元的价格转让出去，属实令人费解。

对此，TCL中环证券办公室向以投资者身份致电的观察者网表示，行业硅料供应松弛，公司不需要在意参股的方式确保硅料供应。这是公司基于长期发展作出的战略选择，无需过度解读，具体定价方面可以查看公告。

公告显示，TCL中环和国通信托此次交易的估价方式与主流的估价方式不同，是采用“以标的公司注册资本及盈余公积为作价依据，经双方协商确定交易金额”。

值得一提的是，2019年7月26日，TCL中环公开挂牌转让的价值参考转让新疆戈恩斯3%的股权。彼时以收益法评估，以 2.38亿元为底价进行公开挂牌转让。此外，2019年，协鑫科技曾作价24.9亿元出售还是新疆协鑫的新疆戈恩斯31.5%的股权。

由此，无论是纵向还是横向比较，TCL中环的这笔交易定价都不算高。对此，刘继茂分析认为，前两年在硅料供不应求的情况下，垂直一体化企业有很大的成本优势，但是当前，光伏产业链各环节产能严重过剩，竞争激烈，特别是硅料环节，这时候将企业股权转让，可以先一步止损。

硅料过剩，行业“淘汰赛”将至

TCL中环在出清新疆戈恩斯的同时，还在大力自建多晶硅产能。2022年4月7日，TCL中环与TCL科技（000100.SZ）分别与内蒙古自治区人民政府和呼和浩特市人民政府签署协议，其中包括建设12万吨的高纯多晶硅项目。

巧合的是，仅半个月后，TCL中环与TCL科技、协鑫科技签署合作框架协议书。公告提及了上述合作事宜，并关于在内蒙古呼和浩特市合作投资新建硅料项目达成协议 ，各方拟就约10万吨颗粒硅、硅基材料综合利用的生产及下游应用领域研发项目 (下称“光伏多晶硅项目”)、约1万吨电子级多晶硅项目(下称“电子级多晶硅项目”， 与光伏多晶硅项目合称“合作项目”)进行战略合作。

其中，光伏多晶硅项目由TCL 科技、协鑫科技或其各自控股子公司在内蒙古呼和浩特投资设立一家合资公司实施，总投资预计为 90 亿元，TCL 科技、协鑫科技或其各自控股子公司在合资公司中的股权比例拟定为 40%、60%。今年9月21日，该项目刚刚投产。据华夏能源网报道，这10万吨颗粒硅项目，也属于TCL中环在内蒙古投资的12万吨高纯多晶硅中的一部分。

据了解，协鑫科技是国内少有生产颗粒硅的企业。公开资料显示，今年6月份，协鑫科技已宣布停产棒状硅全面押注颗粒硅，同期公司在徐州、乐山、包头三大基地的颗粒硅有效产能已达28万吨，已运营及在建的颗粒硅项目总产能达40万吨。

刘继茂告诉观察者网，颗粒硅技术进步非常快，和棒状硅对比，投资减少30%以上，能耗降低50%以上，生产成本节省19%，在行业整体的形势下，颗粒硅还有较大的赢利空间。

反映到协鑫科技上，上半年协鑫科技在多晶硅市场的市占率由2022年的10.3%提升至15%以上，预期未来市占率将达到30%以上。

因而有市场观点认为，TCL中环股权转让释放出不再看好棒状硅，步入颗粒硅赛道的信号。虽然这一猜测早有迹可循，不过，上述TCL中环工作人员并未正面回应。

值得一提的是，随着协鑫科技将重心转向颗粒硅，新疆戈恩斯也配合协鑫科技的战略转型，重心也开始向上游工业硅转移。9月28日，随着8台工业硅电炉全面投产，戈恩斯旗下戈恩斯硅业20万吨工业硅项目(暨原新疆协鑫准东20万吨工业硅项目)一期正式宣告达产。

或许是与新疆戈恩斯发展目标相背，又或是颗粒硅的竞争优势，让TCL中环“清退”传统多晶硅产能。而这背后，不得忽略的事实是，当前，硅料产能过剩加剧，硅料价格下行。

今年上半年，硅料价格出现急跌，相较于去年最高价降幅超过78%。Wind数据显示，上半年的硅料降价，使得硅料硅片板块上市公司毛利率下降了4.45个百分点，各家硅料企业开始承压。

从2023年半年报来看，四大硅料企业仅通威股份（600438.SH）的营收、净利润双双保持了正向增长。不过，增速显著放缓。协鑫科技（03800.HK）增收不增利，新特能源（01799.HK）、大全能源（688303.SH）营收、净利润则双双下滑。其中，大全能源降幅最大，今年上半年，公司实现营收93.25亿元，较上年同期减少42.93%；实现归母净利润44.26亿元，同比减少53.53%。

然而，从行业整体来看，多晶硅企业的投产步伐并没有明显放缓，下半年仍有大量企业在扩产。据M预测，随着多个项目的投产落地，在今年10月份左右硅料产量将超越硅片消费速度，预计到2024年多晶硅的保守产能“将可以满足1400GW左右的装机量”，行业将继续维持过剩状态。刘继茂进一步分析认为，硅料价格到年底将会跌到成本线附近。未来2到4年，将会是惨烈的淘汰赛，60%以上的企业要出局，行业整体也将在亏损边缘。

本文系观察者网独家稿件，未经授权，不得转载。

42亿资产作价不到7亿，TCL中环低价出售硅料公司股权背后，行业“淘汰赛”将至

文/夏峰琳 编辑/徐喆

近日，TCL中环（002129.SZ）拟作价6.97亿元转让参股公司新疆戈恩斯能源科技有限公司（下简称“新疆戈恩斯”）27%的股权给国通信托有限责任公司（以下简称“国通信托”），后者为武汉金融控股(集团)有限公司下属成员企业。交易将于2023年12月25日前完成。

此消息一出，便被投资者热议，而热议的焦点在于，TCL中环为什么要以低价出让盈利能力还不错的新疆戈恩斯的股权？对此，TCL中环证券办公室向以投资者身份致电的观察者网表示，行业硅料供应松弛，公司不需要在意参股的方式确保硅料供应。这是公司基于长期发展作出的战略选择，具体定价方面可以查看公告。

当前正处于光伏硅料下行的大环境中，弘扬太阳能创始人刘继茂告诉观察者网，光伏产业链各环节产能严重过剩，竞争激烈，特别是硅料环节，到年底将会跌到成本线附近，未来2到4年，将会是惨烈的淘汰赛，60%以上的企业要出局，行业整体也将在亏损边缘，这时候将企业股权转让，可以先一步止损。

有市场猜测，此举背后或释放出TCL中环不再看好棒状硅，步入颗粒硅赛道的信号。虽然这一猜测早有迹可循，不过，上述TCL中环工作人员并未正面回应。刘继茂进一步分析称，颗粒硅技术进步非常快，和棒状硅对比，投资减少30%以上，能耗降低50%以上，生产成本节省19%，在行业整体的形势下，颗粒硅还有较大的赢利空间。

甩卖新疆戈恩斯

近日，TCL中环拟作价6.97亿元转让参股公司新疆戈恩斯27%股权，消息一出引发热议。

公开资料显示，新疆戈恩斯原名新疆协鑫新能源新材料科技有限公司，成立于2016年，主要生产棒状硅。

2017年7月，彼时还叫做“中环股份”的TCL中环出资1.5亿元取得前者10%的股权。自此，新疆戈恩斯成为TCL中环联营公司。后经增资扩股，到2019年，TCL中环对新疆戈恩斯的持股比例一度达到30%。彼时正是硅料供不应求的时代，而中环股份主营硅片业务，参股新疆戈恩斯可谓一举多得，不仅保障硅料供应，也为公司带来不错的收益。

财务数据显示，2020-2022年及2023年上半年，新疆戈恩斯实现营收21.79亿、88.93亿元、135.24亿元、40.79亿；同期净利润分别为16.86万、45.36亿、82.52亿、20.23亿元。其中2021、2022年新疆戈恩斯的盈利规模超过TCL中环。若按照持股比例计算，过去三年半，新疆戈恩斯能给TCL中环贡献的净利润分别为：4.55万元、12.25亿元、22.28亿元、5.4亿元，合计近40亿元的净利润。

另一方面，截至2023年6月30日，新疆戈恩斯总资产为184.56亿元，净资产为157亿元。按照持股比例，TCL中环拥有的权益资产为42.39亿元，然而却以不到7亿元的价格转让出去，属实令人费解。

对此，TCL中环证券办公室向以投资者身份致电的观察者网表示，行业硅料供应松弛，公司不需要在意参股的方式确保硅料供应。这是公司基于长期发展作出的战略选择，无需过度解读，具体定价方面可以查看公告。

公告显示，TCL中环和国通信托此次交易的估价方式与主流的估价方式不同，是采用“以标的公司注册资本及盈余公积为作价依据，经双方协商确定交易金额”。

值得一提的是，2019年7月26日，TCL中环公开挂牌转让的价值参考转让新疆戈恩斯3%的股权。彼时以收益法评估，以 2.38亿元为底价进行公开挂牌转让。此外，2019年，协鑫科技曾作价24.9亿元出售还是新疆协鑫的新疆戈恩斯31.5%的股权。

由此，无论是纵向还是横向比较，TCL中环的这笔交易定价都不算高。对此，刘继茂分析认为，前两年在硅料供不应求的情况下，垂直一体化企业有很大的成本优势，但是当前，光伏产业链各环节产能严重过剩，竞争激烈，特别是硅料环节，这时候将企业股权转让，可以先一步止损。

硅料过剩，行业“淘汰赛”将至

TCL中环在出清新疆戈恩斯的同时，还在大力自建多晶硅产能。2022年4月7日，TCL中环与TCL科技（000100.SZ）分别与内蒙古自治区人民政府和呼和浩特市人民政府签署协议，其中包括建设12万吨的高纯多晶硅项目。

巧合的是，仅半个月后，TCL中环与TCL科技、协鑫科技签署合作框架协议书。公告提及了上述合作事宜，并关于在内蒙古呼和浩特市合作投资新建硅料项目达成协议 ，各方拟就约10万吨颗粒硅、硅基材料综合利用的生产及下游应用领域研发项目 (下称“光伏多晶硅项目”)、约1万吨电子级多晶硅项目(下称“电子级多晶硅项目”， 与光伏多晶硅项目合称“合作项目”)进行战略合作。

其中，光伏多晶硅项目由TCL 科技、协鑫科技或其各自控股子公司在内蒙古呼和浩特投资设立一家合资公司实施，总投资预计为 90 亿元，TCL 科技、协鑫科技或其各自控股子公司在合资公司中的股权比例拟定为 40%、60%。今年9月21日，该项目刚刚投产。据华夏能源网报道，这10万吨颗粒硅项目，也属于TCL中环在内蒙古投资的12万吨高纯多晶硅中的一部分。

据了解，协鑫科技是国内少有生产颗粒硅的企业。公开资料显示，今年6月份，协鑫科技已宣布停产棒状硅全面押注颗粒硅，同期公司在徐州、乐山、包头三大基地的颗粒硅有效产能已达28万吨，已运营及在建的颗粒硅项目总产能达40万吨。

刘继茂告诉观察者网，颗粒硅技术进步非常快，和棒状硅对比，投资减少30%以上，能耗降低50%以上，生产成本节省19%，在行业整体的形势下，颗粒硅还有较大的赢利空间。

反映到协鑫科技上，上半年协鑫科技在多晶硅市场的市占率由2022年的10.3%提升至15%以上，预期未来市占率将达到30%以上。

因而有市场观点认为，TCL中环股权转让释放出不再看好棒状硅，步入颗粒硅赛道的信号。虽然这一猜测早有迹可循，不过，上述TCL中环工作人员并未正面回应。

值得一提的是，随着协鑫科技将重心转向颗粒硅，新疆戈恩斯也配合协鑫科技的战略转型，重心也开始向上游工业硅转移。9月28日，随着8台工业硅电炉全面投产，戈恩斯旗下戈恩斯硅业20万吨工业硅项目(暨原新疆协鑫准东20万吨工业硅项目)一期正式宣告达产。

或许是与新疆戈恩斯发展目标相背，又或是颗粒硅的竞争优势，让TCL中环“清退”传统多晶硅产能。而这背后，不得忽略的事实是，当前，硅料产能过剩加剧，硅料价格下行。

今年上半年，硅料价格出现急跌，相较于去年最高价降幅超过78%。Wind数据显示，上半年的硅料降价，使得硅料硅片板块上市公司毛利率下降了4.45个百分点，各家硅料企业开始承压。

从2023年半年报来看，四大硅料企业仅通威股份（600438.SH）的营收、净利润双双保持了正向增长。不过，增速显著放缓。协鑫科技（03800.HK）增收不增利，新特能源（01799.HK）、大全能源（688303.SH）营收、净利润则双双下滑。其中，大全能源降幅最大，今年上半年，公司实现营收93.25亿元，较上年同期减少42.93%；实现归母净利润44.26亿元，同比减少53.53%。

然而，从行业整体来看，多晶硅企业的投产步伐并没有明显放缓，下半年仍有大量企业在扩产。据M预测，随着多个项目的投产落地，在今年10月份左右硅料产量将超越硅片消费速度，预计到2024年多晶硅的保守产能“将可以满足1400GW左右的装机量”，行业将继续维持过剩状态。刘继茂进一步分析认为，硅料价格到年底将会跌到成本线附近。未来2到4年，将会是惨烈的淘汰赛，60%以上的企业要出局，行业整体也将在亏损边缘。

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TCL科技推出6-7亿元回购计划，用于员工持股和股权激励

记者 | 徐诗琪

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6月20日晚，TCL科技（000100.SZ）发布公告，宣布将以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额预计6-7亿元，用于员工持股计划或者股权激励。

同日，TCL科技还发布了2021-2023员工持股计划（第一期），该计划面向中高层管理人员和优秀核心骨干员工，预计覆盖员工约3600人，占其全体员工比例超过7%。公司本期持股计划设置的公司关键业绩指标为：2021年归母净利润较2020年增长率及2020年归母净利润较2019年增长率平均不低于30%。

公告显示，此次回购股份价格不超过人民币12.00元/股（含），具体回购数量以回购期满时实际回购的股份数量为准。按照回购股份价格上限测算，在回购总金额上限和下限的情况下，回购股份比例约占TCL科技总股本的0.42%和0.36%。

今年3月以来，TCL科技股价开始波动下跌，自3月的高点10.26元/股跌至当前7元左右。截止上周五收盘，TCL科技报7.6元/股，较3个月前高点跌去了25.9%，当前总市值1066亿元。

TCL科技所在的面板行业自去年迎来了高景气度，这一回购计划似乎也在对外界传达信心。伴随下游需求增强，去年中旬以来，面板价格一路走高，TCL科技开始不断并购产线并扩产自有产线。

产能方面，2020年，TCL科技半导体显示生产量同比增长29.23%，高达2887万平方米，以生产65吋和75吋产品为主的t7产能量产。此外，收购苏州三星的t10产线将于二季度并表，定位于补充中尺寸短板的t9项目也已公告，预计TCL华星近年规模增长仍将超过50%。

从行业看，群智咨询的6月上旬版显示，大尺寸TV面板价格仍在上涨，有市调机构表示，大尺寸和小尺寸产品价格走势可能会在三季度末至四季度出现分化。业界认为未来小尺寸可能会出现滞涨甚至调整，而大尺寸短期补涨意愿强烈，中长期受益于高世代线切割效率以及相对更高的集中度，波动将更平滑。

根据市场研究机构TrendForce于6月7日公布的最新面板报价调查显示，各尺寸笔记本电脑面板上涨0.5至1.2美元之间。以整个6月来看，14吋到17.3吋笔电产品预期将涨2.5至3美元。

“我们对季度性盈利保持稳定向上态势是非常有信心的，Q4可能的价格调整压力我们不太担心，因为我们的成长性抵消了短期的影响。”在6月15日投资者关系活动电话会议中，TCL科技高级副总裁兼董事会秘书廖骞表示。

6月18日周五收盘，TCL科技和京东方股价分别上涨6%和3.96%。